5月以来，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金等(děng)多(duō)家头(tóu)部公募基金密(mì)集申报了跟踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超半数(shù)半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思fèn)额出(chū)现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)投资价值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块(kuài)细分(fēn)领域(yù)仍有较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀至年(nián)内高(gāo)位后便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与半(bàn)导体生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导(dǎo)体行业(yè)复苏不及预(yù)期(qī)主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国(guó)产(chǎn)替代(dài)进(jìn)程(chéng)不及预期(qī)，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技(jì)术和人(rén)才等方面存在差距，在国(guó)产替(tì)代过程中产品研(yán)发和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是(shì)下游需求不及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全球(qiú)经(jīng)济疲(pí)软(ruǎn)背景(jǐng)下，全(quán)球电子产品(pǐn)等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我们(men)认(rèn)为(wèi)有望于今年看(kàn)到拐点的(de)出现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创新(xīn)属性和份额(é)提升属性的环节(jié)会率先回(huí)暖。一(yī)方面中(zhōng)国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出(chū)要(yào)求，民(mín)营企业的竞争力提升(shēng)也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方(fāng)面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业(yè)估值(zhí)处于底(dǐ)部(bù)位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期(qī)基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再(zài)加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的(de)催(cuī)化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数(shù)出现(xiàn)了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随(suí)着4月中下旬半(bàn)导体一季(jì)报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综(zōng)合因素引起行业近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能看出投资者(zhě)对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田光远表(biǎo)示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能(néng)给(gěi)半导体带(dài)来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一(yī)定业绩(jì)的压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方面中国(guó)半导体企业有(yǒu)国(guó)产(chǎn)替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板块和细(xì)分(fēn)线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该板块很多优质的(de)公(gōng)司处于(yú)历(lì)史估(gū)值分位低位(wèi)区间(jiān)，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破(pò)，会有形(xíng)成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经历了三(sān)次(cì)工业革(gé)命，前(qián)两(liǎng)次都是(shì)以能(néng)源为对(duì)象进(jìn)行创新，第三次是(shì)信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力(lì)的(de)提升产生巨(jù)大的影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮(lún)的(de)工业(yè)革命，它是信(xìn)息革(gé)命经历了个人电脑、互联网革命和移动互(hù)联(lián)网(wǎng)革命后在万(wàn)物(wù)智联层面(miàn)的延(yán)伸(shēn)，将会(huì)在经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面(miàn)影响(xiǎng)人类(lèi)社(shè)会。当(dāng)前仍(réng)处于新一(yī)轮产业(yè)革(gé)命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来(lái)的技术变革浪(làng)潮下，人工智能(néng)对云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了(le)新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬件也会(huì)产生新的投(tóu)资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关(guān)注该板块(kuài)投资(zī)机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设备材料国(guó)产(chǎn)化为代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计都(dōu)会(huì)在今(jīn)年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面上，美国对中国(guó)的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于科技(jì)安全的强(qián不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思g)调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年(nián)的充分调整，股价已经(jīng)充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和(hé)调(diào)研半导体(tǐ)行业(yè)库(kù)存、动销数(shù)据和重(zhòng)点公司的(de)边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半(bàn)导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的(de)基(jī)础(chǔ)模型训练(liàn)需要(yào)大量算力(lì)，硬(yìng)件基础设施(shī)成为(wèi)发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节预(yù)期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备公司的一(yī)季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料也是可以关(guān)注的方向(xiàng)。存(cún)储作为半导(dǎo)体中最大的(de)周期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为(wèi)需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度(dù)和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程(chéng)中股价有可能波动较大，要(yào)结合(hé)基(jī)本面变化(huà)综合(hé)判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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